成為“白馬股”

　　能在上世紀(jì)九十年代中期就與國(guó)有研究機(jī)構(gòu)深度綁定，這是恒瑞一直自稱(chēng)“重視研發(fā)”的底氣。

　　十多年前的國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)缺乏“創(chuàng)新引領(lǐng)”的概念，具有品牌影響力的中藥企業(yè)是資本追逐的主流，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的理解停留在普通消費(fèi)品的程度。

　　恒瑞醫(yī)藥等少數(shù)企業(yè)將醫(yī)藥行業(yè)的投資思路轉(zhuǎn)向了對(duì)研發(fā)和創(chuàng)新的探究，科技屬性替代了消費(fèi)屬性，成為醫(yī)藥公司的價(jià)值坐標(biāo)。

　　1998年開(kāi)始，恒瑞醫(yī)藥的銷(xiāo)售額年均增幅只有在2004、2005兩年低于過(guò)10%，其余年份幾乎都有20%以上的增長(zhǎng)。

　　SARS疫情之后，中國(guó)開(kāi)展了一輪醫(yī)藥市場(chǎng)整頓。同時(shí)中國(guó)進(jìn)入WTO后，外資藥企也開(kāi)始在國(guó)內(nèi)迎來(lái)收獲期，這使得恒瑞面臨了收入的短暫放緩。另一個(gè)重要的原因，是恒瑞等公司遭遇的外資企業(yè)專(zhuān)利打擊。

　　2000年以后，輝瑞、葛蘭素史克、默沙東、施貴寶、強(qiáng)生……全球前十的制藥巨頭屢屢起訴國(guó)內(nèi)企業(yè)侵權(quán)。恒瑞和豪森也經(jīng)歷過(guò)賽諾菲、禮來(lái)等公司的起訴，好在都能平安勝出。

　　在一輪輪的抗壓之中，恒瑞一步步登上行業(yè)的頂峰。從2000年上市到突破千億市值，公司用了16年；從1000億元到2000億元，時(shí)間縮短至一年左右；突破3000億元，用了7個(gè)月；今年6月22日，恒瑞市值一度站上5000億元。

　　對(duì)于恒瑞，關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)人士存在截然相反的觀點(diǎn)。一種是始終認(rèn)為恒瑞有泡沫，公司估值既然是建立在創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，那么研發(fā)不可能一直成功；另一種是對(duì)比世界制藥巨頭，恒瑞的市值還是太小，中國(guó)龐大的醫(yī)藥市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)能撐起一家萬(wàn)億市值公司。

　　但更深層次的邏輯是，醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新格局與資本偏好已經(jīng)變了。

　　在恒瑞醫(yī)藥孤獨(dú)地奔跑了那么多年之后，中國(guó)迎來(lái)了創(chuàng)新藥爆發(fā)式增長(zhǎng)的春天。由資本推動(dòng)起來(lái)的創(chuàng)新藥狂潮催生了大量生物醫(yī)藥企業(yè)，如今活躍在港股和科創(chuàng)板的創(chuàng)新企業(yè)動(dòng)輒上千億市值。