西南證券指出，上半年海外居家辦公需求爆發(fā)，樂歌股份業(yè)績也呈現(xiàn)快速放量，跨境電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，得益于跨境電商高利潤率，公司上半年收入和凈利潤同比增速分別達(dá)到38%和190.2%。在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級調(diào)整下，毛利率較高的人體工學(xué)工作站收入及占比不斷提升，2020年上半年人體工學(xué)產(chǎn)品收入同比增長46.5%，占比達(dá)到67.9%，其中線性驅(qū)動產(chǎn)品收入為2.2億元，同比增長179.3%，占比達(dá)到35.4%。線驅(qū)產(chǎn)品已初具規(guī)模，拉動毛利率整體提升。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級及海外倉落地，公司凈利率顯著改善，2020年上半年凈利率達(dá)到10.8%（+5.7pp），下半年有望進(jìn)一步提升。

在疫情下居家辦需求爆發(fā)和辦公家具報銷補(bǔ)貼雙重作用下，人體工學(xué)產(chǎn)品在上半年迎來爆發(fā)式增長。從中長期看，消費(fèi)者健康消費(fèi)理念的建立和政策的落地推動人體工學(xué)辦公家具發(fā)展趨勢長期向好。2020年全球線性驅(qū)動器消費(fèi)規(guī)模有望達(dá)到23.2億美元，全球辦公家具市場中，應(yīng)用了線性驅(qū)動技術(shù)的智慧辦公家具的滲透率約為5%-10%，美國的線性驅(qū)動產(chǎn)品滲透率也才15%，還有較大提升空間。隨著人們對辦公健康的關(guān)注增加和相關(guān)政策的落地實(shí)施，線性驅(qū)動產(chǎn)品的滲透率有望進(jìn)一步提升。

該機(jī)構(gòu)指出，短期來看，海外居家辦公常態(tài)化，催化辦公家具C端需求快速增長公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的線性驅(qū)動辦公家具企業(yè)，率先布局海外生產(chǎn)及倉儲基地，在跨境電商業(yè)務(wù)上有多年積累，全年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)式增長。長期來看，人體工學(xué)產(chǎn)品滲透率仍很低，未來替代傳統(tǒng)辦公家具的市場空間巨大，線性驅(qū)動辦公家具需求有望持續(xù)增長。在此背景下公司從OEM/ODM向OBM轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升利潤率；同時進(jìn)一步擴(kuò)充海外產(chǎn)能，布局獨(dú)立站和海外倉，海外訂單有望加速釋放，規(guī)模優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。