據(jù)媒體報(bào)道，貴州茅臺(tái)前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)338.27億元，相當(dāng)于日賺1.24億元。

　　10月26日早盤，貴州茅臺(tái)跌開5.6%拖累白酒板塊集體下挫。

　　貴州茅臺(tái)三季報(bào)顯示，2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入672億元，同比增長(zhǎng)10.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)338億元，同比增長(zhǎng)11.07%。對(duì)于這樣的業(yè)績(jī)而言，市場(chǎng)評(píng)論認(rèn)為“低于預(yù)期”。

　　華安證券點(diǎn)評(píng)貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)指出，2020-2022年預(yù)計(jì)歸母凈利同增8.9%、6.9%、26.5%，EPS為35.73、38.2、48.32元，PE為45.4、42.5、33.6倍。通過渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)均價(jià)上升，茅臺(tái)酒廠有望順利完成2020年?duì)I收增10%的計(jì)劃。展望十四五，茅臺(tái)可漲出廠價(jià)收回部分渠道利差，消費(fèi)升級(jí)和份額變化也能支持銷量增長(zhǎng)，價(jià)、量齊升推動(dòng)，成長(zhǎng)前景仍值得期待，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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　　來源：華創(chuàng)食飲

　　主要觀點(diǎn)

　　事項(xiàng)

　　Q3增速低于市場(chǎng)預(yù)期，錨定全年目標(biāo)。公司發(fā)布2020年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收695.7億，同增9.6%，歸母凈利338.3億，同增11.1%；單Q3營(yíng)收239.4億，同增7.2%，歸母凈利112.3億，同增6.9%。現(xiàn)金流方面，單Q3銷售回款249.0億，同增9.0%，Q3末預(yù)收款105.6億，環(huán)比持平。

　　評(píng)論

　　茅臺(tái)酒發(fā)貨節(jié)奏略有影響，直營(yíng)占比持續(xù)提升。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，Q3茅臺(tái)酒收入208.8億元，同增9.7%。系列酒Q3收入23.5億元，下降1.4%，茅臺(tái)酒增長(zhǎng)符合公司年初規(guī)劃進(jìn)度，結(jié)合發(fā)貨節(jié)奏，今年經(jīng)銷商渠道并未提前執(zhí)行Q4配額（而去年同期提前執(zhí)行10月配額），對(duì)Q3報(bào)表節(jié)奏略有影響，系列酒收入體量下滑，預(yù)計(jì)與今年制定目標(biāo)不高有關(guān)，而渠道調(diào)研反饋，系列酒今年實(shí)際動(dòng)銷和價(jià)格體系均已明顯改善。從渠道調(diào)整看，Q3末經(jīng)銷商數(shù)量2049家，凈減少342家，其中301家為系列酒經(jīng)銷商，結(jié)合前期數(shù)據(jù)，Q3茅臺(tái)酒經(jīng)銷商減少7家，醬香酒經(jīng)銷商凈減少8家，調(diào)整力度已連續(xù)降低，預(yù)計(jì)接近尾聲。分渠道來看，Q3直銷收入32.8億元，同增118.6%，直銷占比提升至14.1%，同比+7.1pcts，自營(yíng)店增量及噸價(jià)明顯提升（非標(biāo)產(chǎn)品占比提升）持續(xù)貢獻(xiàn)。