海通證券10月31日發(fā)布對(duì)中金公司的研報(bào)，摘要如下：

　　【事件】中金公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)收入及其他收益168億元，同比+50%；歸母凈利潤(rùn)49億元，同比+56%；對(duì)應(yīng)EPS1.11元，對(duì)應(yīng)ROE9.8%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.08億元，同比+152.3%；歸母凈利潤(rùn)18.39億元，同比+46%。2020年前三季度經(jīng)紀(jì)/承銷/資管/投資收益分別占營(yíng)業(yè)收入及其他收益的21%/20%/3%/73%。

　　投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著。20年前三季度實(shí)現(xiàn)投資銀行收入34億元，同比+68%。2020年前三季度，公司股權(quán)主承銷規(guī)模791億元，同比-35%，排名第5；其中，完成A股IPO25單，承銷規(guī)模403億元；再融資12單，承銷規(guī)模304億元。債券主承銷規(guī)模3851億元，同比+20%，排名第5；其中，金融債、公司債、ABS、地方政府債承銷規(guī)模分別達(dá)1459、1096、722、177億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目60家，排名第11，其中主板5家，中小板4家，創(chuàng)業(yè)板10家，科創(chuàng)板10家。

　　財(cái)富管理整合初具成效。受益于股票市場(chǎng)交易額增長(zhǎng)，20年前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)收入34.57億元，同比+53%。公司融出資金（包含境內(nèi)和孖展）309億元，同比+45.2%。公司私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，以資產(chǎn)配置等優(yōu)勢(shì)核心業(yè)務(wù)為抓手。此外，公司充分利用中金財(cái)富整合后網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)大眾富裕客群的覆蓋，與騰訊設(shè)立金融科技公司，探索大眾富裕客群線上線下相結(jié)合的財(cái)富管理服務(wù)模式。

　　專注于主動(dòng)管理，私募股權(quán)平臺(tái)迅速擴(kuò)張。公司專注于主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，堅(jiān)持以客戶利益為核心，為境內(nèi)外客戶提供高品質(zhì)、創(chuàng)新性產(chǎn)品及服務(wù)。20年前三季度實(shí)現(xiàn)資管收入5.74億元，同比+40%。截至2020年6月末，公司整體資管規(guī)模7567億元，同比增長(zhǎng)12%。中金基金管理規(guī)模357億元，同比+28%，其中公募320億元，較19年末增35%。中金資本境內(nèi)外管理規(guī)模2914億元，已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資領(lǐng)域最大的業(yè)務(wù)平臺(tái)之一。

　　自營(yíng)收入同比大幅增長(zhǎng)。2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益（含公允價(jià)值）122億元，同比+52%；第三季度投資凈收益46.33億元，同比+25%。公司自營(yíng)業(yè)務(wù)投資品種較為多樣化，以獲取投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益為主，我們認(rèn)為，受益于科學(xué)投資交易決策和前三季度二級(jí)市場(chǎng)良好表現(xiàn)，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)可嘉。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2020-22E年每股凈資產(chǎn)分別為13.94/14.92/16.05元，考慮公司與中投證券（現(xiàn)更名中金財(cái)富）合并后業(yè)務(wù)基本完成整合，且攜手騰訊設(shè)立金騰科技公司，我們給予其2020年1.6-1.8xPB（行業(yè)平均估值1.9xPB），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為人民幣22.31–25.09元（匯率換算：1港元=0.86元，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為25.94–29.18港元），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。來(lái)源： 同花順金融研究中心