近期空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨好轉(zhuǎn)、出口表現(xiàn)靚麗，考慮到疫情下的基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)明年空調(diào)總體出貨將有兩位數(shù)增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注渠道變革帶來(lái)的格局變化。

　　終端需求改善，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨好轉(zhuǎn)

　　產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)空調(diào)出貨數(shù)據(jù)：10 月份空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)同比增長(zhǎng) 4.5%、外銷(xiāo)同比增長(zhǎng)27.4%，當(dāng)月行業(yè)內(nèi)外銷(xiāo)合計(jì)同比增長(zhǎng) 12.4%。隨著終端需求逐步回歸正常，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨得到持續(xù)恢復(fù)，其中 10 月格力美的海爾內(nèi)銷(xiāo)同比分別增長(zhǎng) 10.7%、14%、27.5%，格力內(nèi)銷(xiāo)自20 19 年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，美的內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)較為穩(wěn)健保持兩位數(shù)增長(zhǎng)；從終端需求來(lái)看，根據(jù)奧維統(tǒng)計(jì)，線(xiàn)下終端銷(xiāo)量仍有一定下滑，不過(guò)自 5 月份以來(lái)線(xiàn)上銷(xiāo)量基本保持在 20%以上增長(zhǎng)，拉動(dòng)空調(diào)全渠道銷(xiāo)量在 Q2 實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，基于線(xiàn)上增長(zhǎng)推動(dòng)，Q3 空調(diào)終端銷(xiāo)量保持改善趨勢(shì)。

　　空調(diào)出口持續(xù)表現(xiàn)靚麗

　　10 月空調(diào)出口總體表現(xiàn)較好，其中格力美的海爾單月同比增速分別為-10%、61%、7.7%，自今年 6 月份以來(lái)空調(diào)行業(yè)出口基本保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，其原因在于疫情影響推動(dòng)部分海外訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，不過(guò)考慮到全球空調(diào)主要產(chǎn)能已布局在國(guó)內(nèi)，未來(lái)海外訂單大幅轉(zhuǎn)移的空間不大。

　　預(yù)期向好，布局龍頭

　　展望明年，預(yù)計(jì)空調(diào)出口仍保持相對(duì)景氣，而基數(shù)效應(yīng)將使得明年上半年空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，從全年來(lái)看，我們預(yù)計(jì)明年空調(diào)整體出貨將有兩位數(shù)增長(zhǎng)；而空調(diào)行業(yè)核心依舊在于渠道變革推動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)格局變化，隨著變革推進(jìn)、渠道效率提升，預(yù)計(jì)龍頭市占率有望迎來(lái)回升；基于行業(yè)基本面總體穩(wěn)健的判斷，目前時(shí)點(diǎn)我們建議，重點(diǎn)布局通過(guò)推進(jìn)變革有望迎來(lái)內(nèi)生增長(zhǎng)的白電龍頭，重點(diǎn)推薦格力電器(行情000651,診股)、海爾智家(行情600690,診股)、美的集團(tuán)(行情000333,診股)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。