西部證券(行情002673,診股) 雒雅梅

　　重點關(guān)注：

　　高端制造板塊，我們重點看好工控自動化和激光兩大產(chǎn)業(yè)鏈，推薦關(guān)注拓斯達(行情300607,診股)（300607.SZ）、國茂股份(行情603915,診股)（603915.SH）、億嘉和(行情603666,診股)（603666.SH）、大族激光(行情002008,診股)（002008.SZ）；其次看好工程機械，推薦關(guān)注三一重工(行情600031,診股)（600031.SH）、建設機械(行情600984,診股)（600984.SH）。軍工板塊，我們重點看好航空發(fā)動機制造、上游金屬原材料，推薦關(guān)注航發(fā)動力(行情600893,診股)（600893.SH）、西部超導(行情688122,診股)（688122.SH）、ST撫鋼(行情600399,診股)（600399.SH）；其次看好軍機零部件制造及無人機制造，推薦關(guān)注愛樂達(行情300696,診股)（300696.SZ）、航天彩虹(行情002389,診股)（002389.SZ）。

　　內(nèi)外雙需雙輪刺激下

　　制造業(yè)有望迎來新一輪景氣周期

　　國內(nèi)消費從2020Q2開始不斷復蘇疊加海外對國內(nèi)制造業(yè)依賴程度提升，制造業(yè)景氣度持續(xù)回暖。從周期來看，自2018年下半年逐步趨弱的制造業(yè)投資周期也迎來了理論上三年疲軟期的結(jié)束。展望2021年國內(nèi)設備制造業(yè)有望迎來新一輪景氣周期。

　　制造業(yè)整體進入景氣周期，持續(xù)看好自動化、激光、工程機械等方向。工控自動化領域，制造業(yè)景氣的持續(xù)疊加新興市場的擴張為國產(chǎn)工業(yè)機器人(行情300024,診股)產(chǎn)業(yè)鏈帶來機會，看好減速機、集成環(huán)節(jié)以及電網(wǎng)機器人的發(fā)展前景。

　　激光加工領域，超快+高功率將是行業(yè)的發(fā)展方向。伴隨著技術(shù)的驅(qū)動以及成本的下行，激光加工的市場有望加速擴張。工程機械受政策面的推動有望延續(xù)至2022年，另一方面，RCEP的簽訂也有利于工程機械的出口。

　　新型軍備列裝、量產(chǎn)，軍用設備迎來增長周期。一方面，國內(nèi)作為全球第二大經(jīng)濟體軍費支出落后，“十四五”期間要提升經(jīng)濟發(fā)展中軍費支出占比。另一方面，新型軍備開始大幅列裝，量產(chǎn)，將刺激產(chǎn)業(yè)鏈復蘇。從周期來看，自2016年起軍工設備的收益率弱于大盤，發(fā)展緩慢，效仿美方軍事與整體經(jīng)濟的配套情況，展望2021軍工行業(yè)迎來高速增長。

　　軍工板塊整體進入增長周期

　　持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)方向

　　現(xiàn)役軍機質(zhì)、量亟待升級，主機廠業(yè)務有望迎來業(yè)績拐點。發(fā)動機國產(chǎn)化趨勢助力頭部企業(yè)誕生。主機廠外包趨勢確定，有望孕育出航空零部件民企龍頭。軍機“輕量化”及性能提升趨勢帶來上游原材料的投資機會已覆蓋相關(guān)標的：三一重工（600031.SH）、國茂股份（603915.SH）、億嘉和（603666.SH）、西部超導（688122.SH）。

　　風險提示：

　　1.高端制造：宏觀經(jīng)濟不達預期；海外出口訂單下降超預期；新興市場擴張不達預期； 2.軍工：軍備價格年降；新型武器列裝情況不及預期；軍費投入不及預期；零部件外包情況不及預期。