中金公司傳媒行業(yè)2021年展望：

　　電影院線：我們認(rèn)為疫情緩解后電影票房增速或回歸常態(tài)軌道，中性預(yù)估2021年較2019年增長(zhǎng)5％至624億元（不含服務(wù)費(fèi)）；頭部影投的市占率或進(jìn)一步提升，以產(chǎn)業(yè)鏈一體化整合為目標(biāo)的院線龍頭以及票務(wù)大文娛平臺(tái)有望持續(xù)受益。

　　網(wǎng)絡(luò)游戲：我們認(rèn)為疫情帶來(lái)的新增玩家和使用習(xí)慣有所沉淀，產(chǎn)品精品化程度提高，預(yù)計(jì)手游市場(chǎng)規(guī)模2021年在高基數(shù)背景下將錄得14.4％增長(zhǎng)，增速呈前低后高態(tài)勢(shì)。此外，買(mǎi)量重要性獲得進(jìn)一步認(rèn)可，增加曝光提升單款精品游戲流水天花板，我們認(rèn)為，頭部公司成為買(mǎi)量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主力軍。在競(jìng)爭(zhēng)格局上，我們看好頭部公司隨產(chǎn)品周期釋放估值修復(fù)，品類(lèi)多元化、出海市場(chǎng)布局成熟有望提升收入穩(wěn)定性進(jìn)而帶來(lái)估值擴(kuò)張。在產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)上，發(fā)行端渠道變革將提升優(yōu)質(zhì)研發(fā)商利潤(rùn)空間，及促進(jìn)內(nèi)容型游戲社區(qū)發(fā)展。在技術(shù)上，云游戲帶來(lái)模式創(chuàng)新。

　　劇集視頻：我們判斷長(zhǎng)視頻平臺(tái)競(jìng)合深化，D2C趨勢(shì)下內(nèi)容溢價(jià)愈發(fā)顯現(xiàn)，提價(jià)與多元變現(xiàn)并行；伴隨渠道內(nèi)容投入加大，制作方與渠道方通過(guò)定制劇形式逐漸形成更成熟合作關(guān)系，頭部制作方取得風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，市場(chǎng)份額有望提升。

　　營(yíng)銷(xiāo)廣告：我們預(yù)計(jì)2021年廣告業(yè)經(jīng)營(yíng)額增速有望回升至10％，市場(chǎng)將呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：1）需求集中化：需求將持續(xù)集中在核心互聯(lián)網(wǎng)媒體和以梯媒為代表的高景氣度線下媒體。2）模式創(chuàng)新化，直播帶貨等營(yíng)銷(xiāo)方式將繼續(xù)保持較高熱度，品牌廣告與效果廣告融合、線上與線下渠道并用的重要性獲得更多認(rèn)可。3）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化：數(shù)據(jù)將更加深入指導(dǎo)廣告營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程，提升廣告效率。

　　出版閱讀：我們認(rèn)為免費(fèi)閱讀模式繼續(xù)外拓輕度閱讀用戶(hù)，對(duì)付費(fèi)閱讀形成補(bǔ)充，在線閱讀綜合平臺(tái)或多元化探索創(chuàng)新模式；文學(xué)IP變現(xiàn)空間不斷拓寬。一般圖書(shū)市場(chǎng)企穩(wěn)回升，教材教輔表現(xiàn)穩(wěn)健，看好主業(yè)穩(wěn)健股息收益率高的公司。

　　綜合上述展望，我們建議積極配置以游戲、視頻為主的網(wǎng)絡(luò)娛樂(lè)行業(yè)和其余子行業(yè)龍頭優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　行業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不足。