2月1日，國內(nèi)外白銀市場聯(lián)袂爆發(fā)，逼空行情再起。有分析稱，白銀此次爆發(fā)與美股散戶抱團(tuán)關(guān)系密切。

　　// 美國散戶“圍攻”白銀 //

　　由于美國散戶投資者狂熱情緒席卷市場，白金成為了市場焦點(diǎn)。

　　2月1日盤中，白銀期貨日內(nèi)上漲11%，站上30美元關(guān)口。滬銀主力合約站上5900元千克，報收5939元千克，漲幅達(dá)9.27%。

　　截至2月1日收盤，COMEX白銀期貨收漲8.68%報29.25美元/盎司。受散戶投資者狂熱情緒推動，白銀期貨創(chuàng)八年新高。COMEX黃金期貨收跌0.01%報1863.8美元/盎司。

　　但北京時間2月2日早晨，芝商所（CME）將COMEX白銀期貨的保證金上調(diào)18%。COMEX白銀期貨開盤跌近2%，報28.85美元/盎司。

　　來自美國散戶的“憤怒”讓華爾街感受到了“人民的力量”，GME等股票集體暴漲軋空刷屏。緊隨其后，一直被詬病嚴(yán)重控盤的白銀成為了他們下一個目標(biāo)。

　　問題是，銀價目前是否有持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，以及銀價的上漲，是否推動黃金價格的上漲。

　　// 白銀推著黃金走 //

　　2020年3月23日，金銀比價達(dá)到121.9，達(dá)到有史以來的最高值。其后，白銀價格迅速上漲，金銀比價縮小。

　　但這一次，有可能是白銀推著黃金漲。即不斷縮小的金銀比價，刺激投資人更加重視不可替代的黃金。

　　歷史上銀本位的廢除，徹底的加劇了白銀價格的滑落：1910年金銀比價為38倍，1930年金銀比價則提升至63倍，1940年該數(shù)值則升至100倍。在黃金也不是現(xiàn)實(shí)流通貨幣的今天，金銀比價一度被認(rèn)為1：80——100是較為合理的價格區(qū)間。事實(shí)上，去年黃金上漲以來，也一直維持著這個合理的比價關(guān)系。

　　但這一次，白銀的上漲的直接促進(jìn)了黃金的上漲，1月29日、2月1日，國際黃金價格同期上漲，雖然漲幅沒有白銀大，但傳導(dǎo)鏈清晰無疑。

　　//金價上漲有重要意義 //

　　白銀毫無疑問和個股存在著明顯差異，無論是杠桿因素、流通（盤）因素還是交割因素，都意味著白銀的戰(zhàn)役不會簡單重復(fù)GME模式。想絆倒白銀市場的大空頭，天時地利人和的配合是不可少的。

　　專業(yè)人士認(rèn)為，白銀多頭如果想要戰(zhàn)勝空頭，黃金有一個價格關(guān)鍵點(diǎn)，因?yàn)橥ㄟ^做空黃金，也可以打壓銀價。

　　市場專業(yè)人士認(rèn)為，金價突破并站穩(wěn)1966的高位意味著大概率的金銀齊升格局，白銀漲勢會更加兇猛；跌回至1800下方的話，則會宣布白銀的牛市還會需要更多時間的打磨。

　　// 白銀存在過度做空情況 //

　　事實(shí)上，市場對于白銀的詬病一直較多。主要是摩根大通持有大量空頭頭寸，惡意壓制白銀價格。確實(shí)如市場發(fā)掘的那樣，摩根大通持有大量白銀期貨空頭頭寸，但也持有大量白銀現(xiàn)貨。

　　招商期貨表示，由于白銀期貨結(jié)構(gòu)長期遠(yuǎn)月升水，機(jī)構(gòu)通過傳統(tǒng)期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)可以獲得一定的期現(xiàn)套利收益，而其資金成本由于美元的低利率而更低，因此期現(xiàn)收益有利可圖。

　　從實(shí)際了解的情況看，香港地區(qū)囤有大量投行白銀庫存，且香港也正好有COMEX交割庫，因此難有逼倉可能。

　　即使白銀遭到軋空，金融機(jī)構(gòu)完全可以用白銀現(xiàn)貨作為抵押，快速籌集大量資金，只要堅(jiān)持到相關(guān)期貨都存到期交割，就能實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)收益。

　　Wall Street Bets網(wǎng)站散戶們的參與是白銀上漲的一個重要驅(qū)動，但更為重要的是白銀本身基本面提供了上漲的基礎(chǔ)。加之歐美央行寬松的表態(tài)，以及貴金屬相對較低的估值對于避險資金來說有了足夠的吸引力。

　　// 為何選中白銀 //

　　上周五游戲驛站多空對決中以散戶暫時勝利告終，WSB用戶決定乘勝追擊，白銀成了他們的新目標(biāo)，品種千千萬為何選中白銀？誰給他們挑的？

　　2月1日早盤現(xiàn)貨白銀站上29美元/盎司，創(chuàng)去年8月11日以來新高，日內(nèi)暴漲7.5%。受此影響，在澳大利亞上市的銀礦生產(chǎn)商早間開盤股價大幅飆升。Argent Minerals、Investigator Resources均漲超30%，Boab Metal漲20%。

　　上周WSB幾乎全是硬杠游戲驛站的帖子，突然冒出來一個我們?nèi)ベI白銀吧！“因?yàn)槲衣犝f它現(xiàn)在是全球市場被嚴(yán)重操縱的品種，現(xiàn)在全球放水，按理說白銀價格應(yīng)該大漲，為什么現(xiàn)在才20美元，應(yīng)該漲到1000美元，我們推高白銀價格，就可以讓一直做空的摩根大通這樣的大行破產(chǎn)”。

　　當(dāng)時小組成員全部沉浸在逼空游戲驛站的興奮中，想到自己能干倒摩根大通，那怎么樣也要出份力，再加上游戲驛站被多家券商限制交易，他們紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)白銀，于是白銀價格就漲上來了。

　　這是在論壇里第一次提到要逼空摩根大通，但是只要稍稍關(guān)注過白銀的都知道，摩根大通在白銀市場一直是一家獨(dú)大，多空雙殺的存在，很難不懷疑這個帖子就是有人自導(dǎo)自演。

　　//摩根大通兩頭通吃 //

　　截至2019年7月底，摩根大通持有COMEX白銀現(xiàn)貨庫存高達(dá)約1.5億金盎司（約4782噸），約占COMEX交易所總庫存9659噸的一半！在任何大宗商品交易市場，任何一家機(jī)構(gòu)持有總庫存50%都會讓人浮想聯(lián)翩，更何況歷史上曾出現(xiàn)過幾次大佬操縱白銀的案例。

　　每當(dāng)白銀價格持續(xù)上漲一段時間后，摩根大通就會將幾百萬盎司的白銀賣空合約從市場上傾瀉而下，從而導(dǎo)致白銀價格暴跌，然后摩根大通再低價回收這些合約，賺得盆滿缽滿。

　　2010年7月15日，美國參眾兩院通過了《多德-弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act），其中有規(guī)定，禁止金融市場裸賣空（投資者直接在市場上賣出自己根本沒有持有的股票、黃金、白銀、原油、鋼等）。

　　摩根大通發(fā)現(xiàn)勢頭不對，于是將其白銀特別項(xiàng)目組解散，20多名操盤手全部辭退。

　　得知市場最大的空頭不再做空白銀，嗜血的一堆對沖基金立即沖了上來，爆炒之下，在不到半年時間里，白銀從15美元/盎司起步，暴漲到近50美元/盎司。

　　眼看白銀被眾人給玩壞了，COMEX不得不再度呼喚摩根大通這樣的空頭回歸。2011年4月，摩根大通與CME達(dá)成一致，CME大幅調(diào)升COMEX白銀購買保證金，致使那些缺少資金的小投資者認(rèn)輸出場。

　　隨后更詭異的是，摩根大通一直是白銀空頭，但從那以后就開始拼命囤積白銀，而且越買越多。翻看白銀價格，從2011年高點(diǎn)跌下來，一直維持在10-20美元/盎司的箱體震蕩。摩根大通是如何做到在這近10年中買入5億盎司白銀，而銀價還沒有飆升？

　　因?yàn)樵谫I入白銀的整個時間里，它仍然通過維護(hù)和管理其賬面空頭頭寸來操縱COMEX銀價下跌——用COMEX期貨做空白銀，然后在市場上用低價購入實(shí)物白銀。

　　那么問題來了，10年時間吞下交易所庫存一半白銀，摩根大通在等什么時機(jī)？這一次WSB所謂的“逼空”白銀就是十年等一次的機(jī)會？

　　再回過頭看看，其實(shí)摩根大通還是游戲驛站的第四大多頭，從摩根大通提交的13F文件中發(fā)現(xiàn)，截至去年第三季度末，摩根大通持有368196份游戲驛站看漲期權(quán)，19300份看跌期權(quán)，在2020年9月30日收盤時，游戲驛站股價為10.20美元，粗略估計(jì)摩根大通的多頭頭寸價值約380萬美元。今年1月份游戲驛站股價最高483美元。如果摩根大通在頂部全部賣出，獲利約1.74億美元。

　　摩根大通恰好又是這次做空虧損嚴(yán)重的對沖基金Melvin Capital的主要經(jīng)紀(jì)商之一，Melvin Capital做空的股票一部分是從摩根大通借出來的，由于游戲驛站的股價暴漲，它的borrow fee也是水漲船高，因?yàn)樵綕q市場越惜售，流通股變少，券商也很難借出股票給你維持空倉，WSB上也有帖子是專門盯著空頭的borrow fee，在Melvin Capital投降認(rèn)輸前最高漲到83%，這就是摩根大通跟Melvin Capital收的空頭費(fèi)，你做空成敗與否和我無關(guān)，但這個費(fèi)用是白紙黑字寫的賴不掉。

　　所以在游戲驛站上面，無論是自己持多頭倉位，還是經(jīng)濟(jì)商，摩根大通兩頭通吃，這次白銀也是，無論現(xiàn)貨持有量還是期貨空單它都有。姜還是老的辣！

　　// A股機(jī)構(gòu)抱團(tuán)白銀股 //

　　受白銀日內(nèi)上漲帶動，2月1日，A股白銀概念股全線飄紅。

　　其中，銀泰黃金(行情000975,診股)、盛達(dá)資源(行情000603,診股)、興業(yè)礦業(yè)(行情000426,診股)、白銀有色(行情601212,診股)漲停，紫金礦業(yè)(行情601899,診股)、豫光金鉛(行情600531,診股)漲逾8%，*ST金貴(行情002716,診股)上漲1.63%。

　　從盤后龍虎榜數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)成為主要做多力量，同時多家知名游資深度介入，參與了打板游戲。

　　（圖片來源：萬得股票APP）

　　從銀泰黃金龍虎榜來看，機(jī)構(gòu)成為主要做多力量。其中，深股通專用買入6089.7萬元；兩機(jī)構(gòu)合計(jì)買入3974.35萬元。

　　從興業(yè)礦業(yè)龍虎榜來看，機(jī)構(gòu)也是主要做多力量。其中，深股通專用買入1453.91萬元；三機(jī)構(gòu)合計(jì)買入3774.78萬元。

　　豫光金鉛開盤漲停，不過盤中炸板。從龍虎榜來看，滬股通專用買入4691.09萬元。華泰證券(行情601688,診股)無錫梁清路、新時代證券宜昌東山大道、東方財富(行情300059,診股)證券拉薩團(tuán)結(jié)路營業(yè)部買入金額均在千萬以上。