2021年2月市場股基成交量下降，IPO業(yè)務繼續(xù)放緩，反映市場偏好和活躍度的兩融余額也下降。我們將證券行業(yè)調(diào)整到“中性”評級。

　　成交活躍度下降，IPO繼續(xù)放緩

　　（1）經(jīng)紀業(yè)務方面，2月A股日均成交金額為9604億元，環(huán)比下降11.9%，同比下降2.15%。（2）投行業(yè)務方面，2月IPO數(shù)量為28家，募集資金規(guī)模為229億元，環(huán)比下降6.82%；2月再融資規(guī)模為764億元，環(huán)比下降43.76%。（3）自營業(yè)務方面，2月股債指數(shù)漲跌互現(xiàn)。上證綜指上漲0.74%，上月上漲0.29%；滬深300指數(shù)下跌0.28%，上月上漲2.70%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.84%，上月下跌0.44%；中債總?cè)珒r指數(shù)上漲0.01%，上月上漲0.29%。（4）從反映市場風險偏好和活躍度的兩融余額看，2月兩融平均余額為16603億元，環(huán)比下降1.53%。

　　證券市場基礎制度持續(xù)優(yōu)化

　　2月5日，證監(jiān)會批準深圳證券交易所主板與中小板合并。合并深交所主板與中小板是堅持問題導向的改革之舉，有利于優(yōu)化深交所板塊結(jié)構(gòu)，形成主板與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重、相互補充的發(fā)展格局，更好滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，增強深交所的服務功能。2月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關于政協(xié)十三屆全國委員會第三次會議第0123號提案的答復》，表明將繼續(xù)推進擴大科創(chuàng)板融券券源。科創(chuàng)板此次在融資融券業(yè)務方面的推進，將改善“融資單邊行，多空不平衡”現(xiàn)狀，進一步體現(xiàn)出其優(yōu)化上市公司生存環(huán)境、促進上市公司優(yōu)勝劣汰的理念，將推動我國資本市場向著更加市場化的方向運行。

　　投資建議

　　資本市場改革持續(xù)推進，證券行業(yè)將加速形成差異化發(fā)展格局，預計未來證券行業(yè)將實現(xiàn)“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板塊PB估值為1.86倍，具有較高安全邊際。建議關注在資本實力、風險定價能力、業(yè)務布局方面均有優(yōu)勢的龍頭券商，推薦中信證券(行情600030,診股)、中金公司(行情601995,診股)；此外，建議關注優(yōu)勢難以復制的特色券商，例如東方證券(行情600958,診股)、東方財富(行情300059,診股)。

　　風險提示：市場下跌對券商業(yè)績與估值修復帶來不確定性；金融監(jiān)管趨嚴；市場競爭加劇；創(chuàng)新推進不及預期等。