金融界網(wǎng)3月29日消息，中信證券(行情600030,診股)表示，結(jié)合近期貨幣政策、信貸政策與監(jiān)管政策的系列聯(lián)動(dòng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣條件平穩(wěn)、金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化將是政策目標(biāo)方向，上述政策組合有助于銀行經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)定。板塊投資方面，銀行板塊長期具備絕對價(jià)值，短期具備相對價(jià)值，可關(guān)注財(cái)報(bào)季業(yè)績改善催化的投資機(jī)會(huì)。

　　上周，人民銀行分別組織召開貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)和全國主要銀行信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整座談會(huì)。周五，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、住建部三部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于防止經(jīng)營用途貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域的通知》。本期投資觀察聚焦近期宏觀信貸政策的內(nèi)容與方向。

　　▍一季度貨幣政策委員會(huì)表態(tài)偏謹(jǐn)慎，貨幣政策操作處觀察期。

　　1）經(jīng)濟(jì)表述更趨樂觀，增加“積極因素明顯增多”措辭，對應(yīng)1月-2月金融數(shù)據(jù)反映的需求端積極表現(xiàn)；

　　2）貨幣政策總定調(diào)偏緊，較上期例會(huì)刪去“不急轉(zhuǎn)彎”與“綜合運(yùn)用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具”表述，結(jié)合3月以來央行公開市場持續(xù)“100億到期，100億投放”操作，反映當(dāng)前流動(dòng)性狀態(tài)處央行合意區(qū)間；

　　3）利率目標(biāo)表述與兩會(huì)一致，新增“優(yōu)化存款利率監(jiān)管”以及“推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低”，與國務(wù)院政府工作報(bào)告保持一致。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前金融體系運(yùn)行穩(wěn)定，宏觀金融指標(biāo)大部分處合意區(qū)間，總量政策穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)政策推進(jìn)或是央行當(dāng)前的占優(yōu)策略。

　　▍信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化座談會(huì)，意在集中部署信貸總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)安排。

　　回顧來看，央行上一次召開信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化座談會(huì)為2019年7月31日，后續(xù)MPA考核中先后納入了涉房貸款、制造業(yè)中長期貸款等信貸結(jié)構(gòu)性指標(biāo)。上周央行組織24家銀行再次召開信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化座談會(huì)，結(jié)合新聞報(bào)道看，重點(diǎn)內(nèi)容在于：

　　1）引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸投放規(guī)模平穩(wěn)適度；

　　2）重點(diǎn)突出今年在普惠小微、綠色信貸方面的政策導(dǎo)向；

　　3）強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性。我們預(yù)計(jì)，在會(huì)議要求和配套政策下，年內(nèi)信貸投放節(jié)奏將更為平穩(wěn)（2020年疫情背景下投放集中于3-6月），部分重點(diǎn)領(lǐng)域貸款投放有望得到保證。

　　▍周五通知或?yàn)樽剷?huì)配套政策，重點(diǎn)在于整治經(jīng)營用途貸款違規(guī)流入房市。

　　此次通知主要針對個(gè)人經(jīng)營性貸款和企業(yè)流貸，核心思路基本與《個(gè)人貸款管理暫行辦法》和《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》相一致，包括資質(zhì)核查、貸款用途、貸款期限、受托支付等要求，增量內(nèi)容在于：

　　1）強(qiáng)化對于房產(chǎn)交易完成后短期申請經(jīng)營性貸款的貸前、貸中、貸后管理；

　　2）通過“白名單”方式加強(qiáng)銀行對于外部中介機(jī)構(gòu)的管理；

　　3）增加相關(guān)貸款的資金用途承諾函簽署環(huán)節(jié)，并明確違法違規(guī)處理方式。

　　▍監(jiān)管展望：料短期機(jī)構(gòu)自查與專項(xiàng)排查將推進(jìn)，中長期集中度監(jiān)管仍為重點(diǎn)。

　　我們梳理了今年以來部分地方銀保監(jiān)局政策及2020年以來經(jīng)營性貸款行政處罰事件，后續(xù)判斷：1）金融機(jī)構(gòu)近期已在開展的自查工作或仍將加強(qiáng)力度，包括違規(guī)貸款的提前收回；2）監(jiān)管聯(lián)合專項(xiàng)排查或?qū)⒓铀俾涞兀ㄍㄖ?月31日前完成）；3）銀行房地產(chǎn)集中度調(diào)整方案上報(bào)后，中長期執(zhí)行仍為重點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，房地產(chǎn)金融管理仍以長效機(jī)制為重（配合房企端、土地端政策），短期專項(xiàng)排查及針對性處罰主要是在去年經(jīng)營性貸款高增背景下采取的查漏與警示政策，前期“北上深”檢查中違規(guī)貸款占比在千分位量級，無需過度擔(dān)心檢查帶來的大范圍資金沖擊。

　　▍信貸投放展望：兼顧優(yōu)質(zhì)定位、實(shí)際需求與監(jiān)管引導(dǎo)。

　　結(jié)合近期業(yè)績發(fā)布會(huì)情況看，今年房地產(chǎn)貸款集中度監(jiān)管下，銀行信貸投向?qū)⒅饕劢褂冢?/P>

　　1）零售信貸主要錨定兼具收益與風(fēng)控的場景化消費(fèi)金融領(lǐng)域，以及低風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人經(jīng)營貸款；

　　2）對公信貸主要以“三新一高”領(lǐng)域?yàn)橹兀ㄐ屡d制造業(yè)、新服務(wù)業(yè)、新基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)部分銀行也在積極探索在養(yǎng)老健康、新零售方面的信貸需求，此外多家銀行今年對于綠色信貸亦有專項(xiàng)計(jì)劃安排。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。

　　▍投資觀點(diǎn)：銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)定。

　　結(jié)合近期貨幣政策、信貸政策與監(jiān)管政策的系列聯(lián)動(dòng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣條件平穩(wěn)、金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化將是政策目標(biāo)方向，上述政策組合有助于銀行經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)定。板塊投資方面，銀行板塊長期具備絕對價(jià)值，短期具備相對價(jià)值，可關(guān)注財(cái)報(bào)季業(yè)績改善催化的投資機(jī)會(huì)。

　　個(gè)股選擇兩條線索：1）阿爾法品種打底，優(yōu)選具備特色商業(yè)模式和可持續(xù)客戶、業(yè)務(wù)模式和盈利趨勢的優(yōu)質(zhì)銀行，如招商銀行(行情600036,診股)、平安銀行(行情000001,診股)；2）貝塔品種增強(qiáng)彈性，兼具業(yè)績彈性和估值彈性的品種具備“雙擊”潛力，可關(guān)注興業(yè)銀行(行情601166,診股)、光大銀行(行情601818,診股)、南京銀行(行情601009,診股)和大行。

　　來源：中信證券